巴西日报：Hypera利润飙升，Bradesco上调房贷利率，油价上涨——2026年10月28日

开篇摘要

目前，巴西资产正处于一个宏观与政治环境高度复杂的阶段，对外国投资者而言有三大核心主题：（1）对财政政策及下一任财政部长人选的关注再度升温；（2）利率走势发生变化，影响固定收益和房地产信贷；（3）企业与大宗商品信号不一，从制药行业稳健的盈利表现，到谷物出口预期下调以及油价走高。

在政策层面，卢拉总统团队正在筹备一揽子财政方案，并权衡财政部和最高法院的人选，同时，多位知名经济学家呼吁回归更为严格的财政纪律。在市场方面，本地因素与全球风险情绪交织：在美联储利率决议和大型科技公司财报公布前，美国股指期货走弱；沙特炼油厂遭袭后，油价上行。对于聚焦巴西的投资者而言，当日新闻流对主权风险定价、雷亚尔（BRL）、固定收益（Tesouro Direto）、房地产信贷以及股票中的行业配置都具有重要影响。

主要新闻

1. 财政政策、卢拉经济团队与制度政治

1.1. 经济学家呼吁财政纪律与“卢拉一届”式政策组合

两位具有深厚公共部门背景的巴西重量级经济学家，正公开主张在卢拉下一任期内采取更为正统的财政立场，并选择一位更受市场欢迎的财政部长。

FGV（瓦加斯基金会）经济学家Silvia Matos表示，“卢拉第四任期需要像第一任期那样”——这是指总统在其首个任期（2003–2006年）期间，将社会项目与严格的财政纪律和通胀目标制相结合。她主张：

• 对公共支出进行全面审查
• 组建具有自主性和技术公信力的经济团队
• 建立稳定、持久的财政规则

来源：“Lula 4 precisa ser Lula 1”, diz economista da FGV ao defender responsabilidade fiscal（Brasil 247）

另一方面，前巴西央行董事、公共账户专家José Júlio Senna则呼吁任命一位能够在财政责任方面制造“预期冲击”的财政部长。他主张：

• 采取渐进式的财政调整（而非骤然紧缩）
• 坚决控制经常性支出
• 通过强有力的政治领导重建信心，避免2027年出现衰退风险

来源：Especialista em contas públicas defende nome na Fazenda que promova choque de expectativas（Brasil 247）

重要性何在：卢拉政府正接近一个关键节点：必须在竞选期间承诺的社会支出与市场对财政可信度的要求之间取得平衡。来自受尊敬经济学家的公开呼吁，增加了任命一位被视为正统且技术能力强的财政部长的政治压力。这将直接影响：

• 巴西风险溢价：可信的财政路径往往会压缩CDS利差并降低长期本地收益率。
• 雷亚尔（BRL）：在全球利率高企的环境下，明确承诺财政纪律通常有利于雷亚尔。
• 股票：风险溢价下降有利于利率敏感型行业（公用事业、消费、房地产）以及银行板块。

1.2. Rafael Fonteles 成为财政部长热门人选

皮奥伊州州长Rafael Fonteles是财政部长职位中呼声渐高的人选之一。据报道，Fonteles具备：

• 在州政府中实施严格财政管理的履历
• 公共账户与税务管理方面的经验
• 在主张国家在发展中发挥积极作用的同时，与私营部门保持对话

来源：Cotado para a Fazenda, Rafael Fonteles adotou medidas pragmáticas e rigor fiscal na economia（Brasil 247）

重要性何在：市场正在寻找信号，表明下一届经济团队将优先考虑财政锚定，而非临时性的支出措施。Fonteles被视为务实、以数据为导向的管理者，而非意识形态色彩浓厚的政治人物。如果他获任命，投资者可能会预期：

• 更可预测的财政政策，强调实现初级财政盈余目标
• 与投资者和商业协会保持建设性对话
• 与央行在通胀与增长问题上实现更顺畅的协调

1.3. 卢拉的财政方案与最高法院提名

预计卢拉总统将向国会提交一揽子财政方案，同时提名参议院议长Rodrigo Pacheco出任联邦最高法院（STF）法官。该财政提案是与众议院和参议院更广泛谈判议程的一部分，其中还包括一项关于公共安全的宪法修正案（PEC）。

来源：Lula deve encaminhar pacote fiscal ao Congresso e o nome de Rodrigo Pacheco ao STF（Brasil 247）

重要性何在：

• 财政方案：其中关于支出上限、收入措施以及对强制性支出的处理，将决定中期债务轨迹，并影响评级机构的观点。
• Pacheco 入任STF：一旦获确认，将重塑司法机构与国会之间的力量平衡，并可能影响未来在财政和经济议题上的裁决（如税改、私有化、支出规则）。

对投资者而言，这是典型的“政策风险”时刻：财政方案的具体内容及其政治可行性，与标题本身同样重要。市场反应很可能首先体现在本地收益率曲线长端以及雷亚尔波动性上。

1.4. 政治噪音：Flávio Bolsonaro、最高法院与国际言论

还有两则政治新闻值得在情绪层面加以关注，尽管其短期直接经济影响有限：

• 最高法院法官Alexandre de Moraes在大选结束后不久，决定扣押参议员Flávio Bolsonaro（前总统Jair Bolsonaro之子）的护照，此举激怒了部分卢拉总统的盟友，他们担心这会助长政治迫害的叙事并加剧国内紧张局势。
  来源：Decisão de Moraes sobre passaporte de Flávio Bolsonaro irritou aliados do presidente Lula（Brasil 247）
• 美国总统唐纳德·特朗普的亲密盟友Roger Stone在Flávio Bolsonaro赴美之际，公开将卢拉称为“下一个马杜罗”。
  来源：Aliado próximo de Trump classifica Lula como o “próximo Maduro”（Brasil 247）

重要性何在：尽管这些言论主要停留在修辞层面，但可能影响国际投资者的观感，尤其是美国散户和对政治较为敏感的机构投资者。国内政治极化程度上升，也会提高立法僵局的风险，这对财政改革和监管变动具有重要意义。

2. 固定收益、Tesouro Direto 与零售信贷环境

2.1. Tesouro Direto：回顾过去的“惊魂时刻”

InfoMoney回顾了巴西联邦政府债券线上交易平台Tesouro Direto（面向零售投资者）历史上几次最大的“惊吓”事件，包括：

• 2020年的新冠疫情冲击
• 2017年的“Joesley Day”政治危机（涉及企业家Joesley Batista与时任总统Michel Temer录音曝光，引发市场抛售）
• 2018年与2022年的选举驱动型波动

来源：Pandemia, Joesley Day, eleição: relembre os maiores sustos do Tesouro Direto（InfoMoney）

重要性何在：对于外国投资者而言，Tesouro Direto是巴西主权债市场在零售端的体现。文章强调：

• 在政治或全球性冲击期间，巴西债券收益率可能大幅飙升
• 长期债券的流动性和定价对财政与政治新闻高度敏感
• 零售投资者的参与放大了债市波动的可见度

这一历史提醒我们，在巴西，本币债券对国内政治（如当前的财政辩论）和外部冲击（美联储决议、大宗商品价格）都高度敏感。

2.2. 银行启动债务重组与金融指导联合行动

超过160家金融机构将参与自周日起启动的全国性“债务协商联合行动”（mutirão de negociação de dívidas）。该行动将提供：

• 为个人和小微企业提供逾期债务重组
• 潜在的折扣、延长期限以及更低利率
• 金融教育与咨询服务

来源：Mutirão de negociação de dívidas e orientação financeira dos bancos começa no domingo（InfoMoney）

重要性何在：

• 对银行：债务重组有助于在中期改善资产质量指标（如不良贷款率），但短期内可能增加拨备并压缩重组贷款的利润率。
• 对消费：家庭债务服务负担下降，能逐步支撑消费支出，尤其是低收入群体。
• 宏观信号：如此大范围的行动，凸显在经历长期高利率和高通胀之后，家庭资产负债表仍然脆弱。

2.3. Bradesco 上调房贷利率

巴西最大私营银行之一Bradesco上调了其房贷（crédito imobiliário）产品的利率。此举发生在央行已进入宽松周期、下调基准利率Selic之后。报道讨论了：

• Bradesco住房贷款利率的具体上调幅度
• 潜在原因，包括资金成本、风险评估以及监管资本考量
• 其他银行是否可能跟进类似调整

来源：Bradesco sobe juros do crédito imobiliário: por quê? E os outros bancos?（InfoMoney）

重要性何在：

• 对房地产与建筑类股票：更高的房贷利率会抑制住房需求并放缓新项目推出，尤其是中等收入群体。
• 对银行：此举反映出审慎的风险管理，有助于支撑净息差，但可能限制房贷这一相对低风险、久期较长资产类别的贷款增长。
• 宏观信号：即便Selic下行，结构性风险溢价（信用风险、监管风险、资金利差）仍然较高，以至于银行并未完全将央行降息传导给借款人。

3. 公司新闻：Hypera 业绩稳健并宣布回购

制药公司Hypera（代码：HYPE3）公布了强劲的三季度业绩，并宣布股票回购计划：

• 净利润：2026年三季度净利润为5.27亿雷亚尔，同比增16.1%
• 运营表现：公司公告显示，受益于产品组合优势和成本管理，EBITDA和利润率实现增长
• 股票回购：计划回购不超过其已发行股份的1.61%

来源：Lucro da Hypera (HYPE3) sobe 16% no 3º trimestre; farmacêutica anuncia recompra de até 1,61% das ações（Money Times）

重要性何在：

• 防御性增长：在巴西，制药与医疗保健被视为防御性板块，对经济周期不那么敏感。Hypera的业绩印证了需求和定价能力的韧性。
• 资本配置：回购计划表明管理层对公司估值和现金创造能力有信心。对股权投资者而言，有利于每股收益和股价表现。
• 板块外溢效应：强劲业绩有望提振对B3其他医疗保健类股票及相关ADR的市场情绪。

4. 大宗商品：谷物与石油

4.1. ANEC 下调10月玉米与大豆出口预期

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）下调了10月巴西玉米和大豆出口预期：

• 玉米出口：目前预计为610万吨，比上周预测低约77万吨
• 尽管调整后规模仍然可观，但反映出发运弱于预期
• 10月大豆出口预估也被下调（具体数字见原报告），显示短期出口流量趋弱

来源：Anec reduz previsão de exportação de milho e soja do Brasil em outubro（Money Times）

重要性何在：