Brasilien ist heute widerstandsfähiger gegenüber externer Turbulenz, trotz des erheblichen Anstiegs seiner auf US-Dollar lautenden Verschuldung im Jahr 2014. Der Grund für diese Widerstandsfähigkeit ist nach Angaben des IWF, dass der Großteil der kurzfristigen Schulden abgesichert ist. Dies ist ein unbestreitbarer Vorteil, bringt jedoch auch eine Sorge mit sich: Der Real hat sich nicht in dem Maße abgewertet, wie es den Fundamentaldaten des Landes zufolge nötig gewesen wäre, zumindest nicht bis Dezember 2014. Die Verlängerung des Devisenswap-Programms im Juni 2014, das von der Zentralbank im August 2013 aufgelegt wurde, ist dafür teilweise verantwortlich. Nach Ansicht des IWF muss die brasilianische Währung, unter Berücksichtigung der inländischen Inflation und der Inflation ihrer Handelspartner, noch um 5 % bis 15 % abwerten.
Der IWF ist der Auffassung, dass das Swap-Programm in seinem Ziel erfolgreich war, die extreme Volatilität zu verringern, die durch externe Turbulenzen verursacht wurde. Das Programm wurde aufgelegt, nachdem der Devisenmarkt starke Schwankungen erlitten hatte, nachdem der damalige FED-Präsident Ben Bernanke angedeutet hatte, es sei an der Zeit, die finanzielle Unterstützung für die US-Wirtschaft zu beenden. Das Swap-Programm hat die Volatilität des Real um 13 % bis 15 % im Vergleich zu anderen Währungen verringert, die nach der Ankündigung Bernankes ebenfalls Instabilität verzeichneten. Die Ökonomen des IWF stellen jedoch fest, dass die Verringerung der Volatilität auch auf andere vom Land eingesetzte Instrumente zurückzuführen ist, wie das Ende der IOF auf Derivate und die Anhebung des Leitzinses SELIC.
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