Brasil es hoy más resiliente para enfrentar turbulencias externas, a pesar del crecimiento significativo de su deuda en dólares estadounidenses en 2014. La razón de esta resiliencia, según el FMI, es que la mayor parte de la deuda de corto plazo está cubierta. Esta es una ventaja indiscutible, pero que también genera una preocupación: el real no se devaluó tanto como debería, de acuerdo con los fundamentos del país, al menos no hasta diciembre de 2014. La extensión del programa de swaps cambiarios en junio de 2014, creado por el banco central en agosto de 2013, es en parte responsable de ello. Para el FMI, tomando en consideración la inflación interna y la inflación de sus socios comerciales, la moneda brasileña aún necesita depreciarse entre un 5% y un 15%.
El FMI considera que el programa de swaps fue un éxito en su objetivo de reducir la extrema volatilidad causada por la turbulencia externa. El programa fue creado después de que el mercado cambiario sufriera fuertes oscilaciones, luego de que el entonces presidente de la FED, Ben Bernanke, sugiriera que era momento de interrumpir el apoyo financiero a la economía estadounidense. El programa de swaps redujo la volatilidad del real entre un 13% y un 15% en comparación con otras monedas que siguieron la inestabilidad tras el anuncio de Bernanke. No obstante, los economistas del FMI señalan que la reducción de la volatilidad también se debió a otros instrumentos adoptados por el país, como el fin del IOF sobre derivados y el aumento de la tasa de interés SELIC.
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