Le Brésil est aujourd’hui plus résilient pour faire face aux turbulences externes, malgré la croissance significative de sa dette en dollars américains en 2014. La raison de cette résilience, selon le FMI, est que la majorité de la dette à court terme est couverte. Il s’agit d’un avantage indiscutable, mais qui suscite également une inquiétude : le réal ne s’est pas déprécié autant qu’il l’aurait dû, compte tenu des fondamentaux du pays, du moins pas jusqu’en décembre 2014. La prolongation du programme de swaps de change en juin 2014, créé par la banque centrale en août 2013, en est en partie responsable. Pour le FMI, en tenant compte de l’inflation domestique et de celle de ses partenaires commerciaux, la monnaie brésilienne doit encore se déprécier de 5 % à 15 %.
Le FMI considère que le programme de swaps a été un succès dans son objectif de réduire l’extrême volatilité causée par les turbulences externes. Le programme a été créé après que le marché des changes a subi de fortes oscillations, lorsque le président de la Fed de l’époque, Ben Bernanke, a suggéré qu’il était temps d’interrompre le soutien financier à l’économie américaine. Le programme de swaps a réduit la volatilité du réal de 13 % à 15 % par rapport à d’autres devises qui ont suivi l’instabilité après l’annonce de Bernanke. Les économistes du FMI notent toutefois que la réduction de la volatilité est également due à d’autres instruments adoptés par le pays, comme la fin de l’IOF sur les dérivés et la hausse du taux d’intérêt SELIC.
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