Marchés brésiliens : Ibovespa, flux étrangers d’Itaúsa, envolée des bénéfices d’Iguatemi – 11 novembre 2026

Résumé d’ouverture

Les marchés brésiliens entament les échanges de milieu de semaine dans un contexte mitigé : sur le plan domestique, l’attention se porte sur la fin de la saison des résultats du 3e trimestre, l’émergence d’un plan d’ajustement budgétaire pour 2027 et les négociations en cours sur la réforme fiscale. À l’international, le sentiment de risque global est influencé par les inquiétudes liées à l’inflation aux États-Unis, l’optimisme porté par l’IA sur les actions américaines, ainsi que les tensions géopolitiques impliquant la Chine, l’Iran et l’Amérique latine, qui pourraient affecter indirectement les actifs brésiliens.

Pour les investisseurs étrangers, les thèmes clés du jour sont : (1) l’effort du gouvernement pour mettre en place un ajustement budgétaire de 0,5 % du PIB en 2027 et ses implications pour la prime de risque du Brésil ; (2) les signaux provenant des résultats d’entreprises — en particulier dans l’immobilier de détail (Iguatemi) et la pharmacie (Blau) — sur la santé de la demande intérieure ; (3) la montée des tensions commerciales avec la Chine autour de la concurrence industrielle ; et (4) l’environnement macro et géopolitique global qui influencera les flux vers les marchés émergents, dont le Brésil. Les résultats des banques (notamment Banco do Brasil), l’évolution des règles fiscales et les signaux de politique économique issus de l’agenda international du président Lula complètent le tableau.

Principales actualités

1. Macro domestique et politique budgétaire

Gouvernement et Congrès alignés sur l’ajustement budgétaire de 2027

Le gouvernement Lula aurait conclu un accord avec le Congrès sur un paquet d’ajustement budgétaire équivalent à 0,5 % du PIB pour 2027. Une source gouvernementale citée par Money Times indique que le plan sera présenté sous forme de projet de loi par un sénateur allié dans les prochains jours. Pour 2026, l’ajustement serait plus modeste, et les mesures semblent s’inscrire dans un effort plus large visant à rapprocher le solde primaire du Brésil des objectifs fixés dans le nouveau cadre budgétaire.

Points clés :

• L’ajustement de 0,5 % du PIB en 2027 suggère un resserrement graduel plutôt qu’une consolidation frontale.
• Les mesures combineront probablement maîtrise des dépenses et augmentation des recettes, même si les détails ne sont pas encore publics.
• L’initiative est coordonnée avec le Congrès, ce qui signale une adhésion politique, au moins à ce stade initial.

Pourquoi c’est important pour les investisseurs : La trajectoire budgétaire du Brésil reste l’un des principaux moteurs des primes de risque, des taux d’intérêt de long terme et du BRL. Les marchés restent sceptiques quant à la capacité du gouvernement à atteindre des objectifs ambitieux d’excédent primaire sans coupes de dépenses ou hausses d’impôts politiquement coûteuses. Un ajustement crédible et inscrit dans la loi pour 2027 pourrait :

• Soutenir une baisse des rendements longs sur les obligations locales (NTN-B et LTN) si les investisseurs jugent la trajectoire réaliste.
• Réduire la pression sur le réal en diminuant le risque budgétaire perçu du Brésil par rapport à ses pairs.
• Bénéficier aux secteurs sensibles aux taux (banques, immobilier, utilities) via des taux d’actualisation plus faibles.

Cependant, si le plan repose fortement sur des projections de recettes optimistes ou des mesures ponctuelles, les marchés pourraient en relativiser l’efficacité. La crédibilité de l’ajustement dépendra des détails une fois le projet de loi publié.

Source : Governo Lula acerta com Congresso projeto de ajuste fiscal de 0,5% do PIB em 2027, diz fonte (Money Times).

Réforme fiscale : les députés se disent prêts à revoir les exemptions

Les parlementaires travaillant sur la réglementation de la nouvelle taxe sur la valeur ajoutée (IVA) du Brésil indiquent qu’ils pourraient revoir les exemptions sectorielles si le taux de référence de l’IVA dépasse 26,5 %. Lors d’une réunion avec le ministre des Finances, les députés ont reconnu que la prolifération de régimes spéciaux pourrait pousser le taux unifié à des niveaux politiquement difficiles à accepter.

Éléments clés :

• Le Brésil se trouve dans la phase de mise en œuvre d’une réforme fiscale très attendue, qui remplacera un ensemble fragmenté de taxes fédérales et étatiques par un système dual de type TVA.
• Le « taux de référence » est le taux uniforme nécessaire pour maintenir la neutralité des recettes ; les exemptions et taux réduits pour certains secteurs tirent ce taux vers le haut.
• Les parlementaires signalent désormais que si ce taux de référence dépasse 26,5 %, ils reconsidéreront certains des avantages accordés à des industries spécifiques.

Pourquoi c’est important pour les investisseurs : La réforme fiscale est un changement structurel qui touche pratiquement tous les secteurs :

• Secteurs gagnants/perdants : Les secteurs bénéficiant aujourd’hui d’exemptions importantes (par exemple, certains services et segments industriels) pourraient faire face à une hausse de leur charge fiscale effective si les avantages sont réduits. À l’inverse, les secteurs pénalisés par des taxes en cascade pourraient bénéficier d’une TVA plus neutre.
• Prime d’incertitude : Le débat en cours introduit une incertitude réglementaire pour les projections de flux de trésorerie 2025–2027, en particulier pour les entreprises tournées vers le marché intérieur.
• Impact macro : À moyen terme, un système fiscal plus efficace pourrait relever la croissance potentielle, soutenant les actions et la devise. À court terme, toutefois, les variations des taux d’imposition effectifs peuvent affecter les marges et les valorisations.

Source : Deputados admitem rever isenções se IVA superar 26,5% (Money Times).

2. Politique et gouvernance

Financement de campagne de Lula et paysage politique

De nouvelles données sur le financement des campagnes après les élections montrent que la campagne du président Lula a reçu environ 1,99 million de R$ de dons supplémentaires après le second tour, tandis que la campagne du sénateur Flávio Bolsonaro a levé environ 1,1 million de R$. Le nombre de dons à Lula aurait été 33 fois supérieur à celui de Flávio Bolsonaro.

Pourquoi c’est important pour les investisseurs : Bien que les détails du financement de campagne puissent sembler périphériques, ils fournissent des indices sur la force relative et la capacité de mobilisation des acteurs politiques dans l’environnement polarisé du Brésil. Une base de collecte de fonds plus solide pour le président en exercice peut :

• Renforcer le capital politique de Lula à l’approche de négociations délicates sur l’ajustement budgétaire et la réforme fiscale.
• Réduire les risques immédiats de blocage législatif sur les mesures économiques centrales.
• Mais aussi encourager des agendas sociaux et d’investissement plus expansifs, susceptibles d’entrer en conflit avec la consolidation budgétaire s’ils ne sont pas gérés avec prudence.

Les investisseurs doivent interpréter cela dans un cadre plus large : Lula reste politiquement influent, mais doit équilibrer les demandes de sa coalition avec les attentes du marché en matière de discipline.

Source : Campanha de Lula recebeu R$ 1,9 milhão em repasses após eleição, e Flávio obteve R$1 milhão (Money Times).

Agenda international de Lula : COP31 et voyage en Asie

Le président Lula mène une intense agenda diplomatique à la COP31, incluant l’ouverture du sommet et une rencontre avec le Premier ministre norvégien, avant de se rendre aux Philippines. L’étape philippine attire une attention particulière en raison de la présence du président américain Donald Trump, dont la participation a déclenché des manifestations à Manille.

Pourquoi c’est important pour les investisseurs :

• Climat et ESG : Le rôle de premier plan de Lula à la COP31 renforce la position du Brésil comme acteur clé des négociations climatiques. Cela peut soutenir les flux vers les obligations vertes brésiliennes, les infrastructures durables et les fonds axés sur l’ESG, surtout si le Brésil obtient des financements climatiques ou des accords de protection des forêts (par exemple avec la Norvège, partenaire de longue date du Fonds Amazonie).
• Géopolitique et commerce : L’engagement en Asie, y compris aux Philippines, s’inscrit dans la stratégie plus large du Brésil de diversifier ses partenaires commerciaux et d’investissement au-delà des États-Unis et de l’UE. Cela pourrait ouvrir des opportunités dans l’agrobusiness, les mines et les infrastructures.
• Signal de politique : Pour les marchés, l’agenda international de Lula est aussi un signal de ses priorités diplomatiques — équilibrer les relations avec les États-Unis, l’Europe et le Sud global, ce qui peut influencer la position du Brésil dans les négociations commerciales et d’investissement.

Source : Lula cumpre agenda intensa na COP31… (Brasil 247).

3. Résultats d’entreprises et microstructure de marché

Iguatemi (IGTI11) : solides résultats au 3e trimestre

L’opérateur de centres commerciaux et d’immobilier Iguatemi (IGTI11) a annoncé une forte hausse de son bénéfice net ajusté à 438 millions de R$ au 3e trimestre, contre 129 millions de R$ sur la même période un an plus tôt. L’EBITDA ajusté a également fortement progressé, et les résultats ont dépassé les attentes du marché, selon Money Times.

Les moteurs probables incluent :

• Une hausse des revenus locatifs, reflétant de meilleures ventes des locataires et une réduction des remises.
• Une amélioration des taux d’occupation sur l’ensemble du portefeuille.
• Un meilleur levier opérationnel, les coûts fixes étant répartis sur des revenus plus élevés.

Pourquoi c’est important pour les investisseurs :

• Signal sur la santé du consommateur : La performance des centres commerciaux est un indicateur de la consommation des classes moyennes et supérieures au Brésil. Les bons résultats d’Iguatemi suggèrent une résilience de la consommation dans les segments premium malgré des taux d’intérêt réels élevés.
• Immobilier et fonds immobiliers : Ces résultats soutiennent une vision constructive sur l’immobilier commercial de haute qualité, y compris les opérateurs de centres commerciaux cotés et certains FIIs (fonds immobiliers brésiliens) exposés aux centres commerciaux prime.
• Valorisation et flux : Une surprise positive sur les résultats peut attirer un intérêt étranger supplémentaire pour les valeurs brésiliennes de détail et d’immobilier, en particulier celles dotées d’une bonne gouvernance et de politiques de dividendes claires.

Source : Iguatemi (IGTI11) fecha 3º trimestre com salto no lucro (Money Times).

Blau Farmacêutica (BLAU3) : bénéfice en baisse à cause du FX, croissance sous-jacente positive

Blau Farmacêutica (BLAU3) a enregistré un bénéfice net récurrent de 69 millions de R$ au 3e trimestre, en baisse de 5 % sur un an. Toutefois, en excluant l’impact des variations de change, le bénéfice récurrent aurait atteint 79 millions de R$, soit une hausse de 7 %, selon les informations de la société rapportées par Money Times.

Points à retenir :

• Les résultats publiés ont été pénalisés par les mouvements de change — probablement liés au coût des intrants importés, à la dette en devises ou aux opérations de couverture.
• Sur le plan opérationnel, l’entreprise a affiché une croissance, ce qui suggère une demande résiliente pour son portefeuille de médicaments spécialisés et hospitaliers.

Pourquoi c’est important pour les investisseurs :

• Secteur défensif : Le secteur pharmaceutique est généralement défensif sur le marché actions brésilien, bénéficiant d’une croissance structurelle de la demande. La croissance sous-jacente du bénéfice de Blau soutient cette thèse défensive, même si la volatilité du FX affecte les chiffres publiés.
• Sensibilité au FX : L’écart entre les résultats ajustés du FX et les chiffres publiés souligne la manière dont les variations de change peuvent distordre les résultats à court terme, en particulier pour les entreprises aux coûts ou passifs indexés sur le dollar.
• Diversification de portefeuille : Pour les investisseurs étrangers, l’exposition à la santé et à la pharmacie offre une couverture contre les ralentissements cycliques domestiques et le risque politique dans des secteurs plus réglementés comme les utilities.

Source : Blau Farmacêutica (BLAU3) tem lucro recorrente de R$ 69 mi (Money Times).

Itaúsa et participation des investisseurs étrangers

Un article d’InfoMoney analyse ce que la holding Itaúsa a fait pour attirer davantage d’investisseurs étrangers en 2026. Bien que les détails complets nécessitent l’accès à l’article, le message principal est que la part des investisseurs étrangers dans l’actionnariat de la société a augmenté.

Les moteurs probables incluent :

• Un repositionnement du portefeuille avec davantage d’exposition aux infrastructures, à l’énergie ou à d’autres actifs de longue durée au-delà des services financiers.
• Une amélioration des politiques d’allocation de capital (dividendes, rachats d’actions, cessions d’actifs).
• Un renforcement des relations investisseurs et de la communication en anglais.

Pourquoi c’est important pour les investisseurs : Itaúsa est un baromètre de la participation étrangère aux actions brésiliennes :

• Signal sur les flux étrangers : La hausse de la participation étrangère indique un regain d’appétit pour les blue chips brésiliennes et les holdings.
• Prime de gouvernance : Les entreprises qui courtisent activement les investisseurs étrangers tendent à adopter des standards de gouvernance plus élevés, ce qui peut réduire la prime de risque.
• Référence pour les autres : La stratégie d’Itaúsa peut servir de modèle à d’autres entreprises brésiliennes cherchant à élargir leur base d’investisseurs internationaux.

Source : O que Itaúsa fez para trazer mais investidores estrangeiros em 2026? (InfoMoney).

Banco do Brasil (BBAS3) : résultats imminents

Banco do Brasil doit publier ses résultats ce mercredi, et InfoMoney présente un aperçu des attentes du marché. En tant que l’une des plus grandes