Résumé d’ouverture
Le Brésil aborde le mois de septembre avec un mélange lourd de signaux de politique budgétaire, de mouvements de financement des entreprises et d’intensification des manœuvres politiques à l’approche des élections de 2026. Sur le plan macroéconomique, le ministère des Finances pousse pour un résultat budgétaire plus solide que celui précédemment projeté, tandis que la proposition de budget 2027 révèle des attentes ambitieuses de recettes liées à la nouvelle taxe sur la valeur ajoutée (CBS). Parallèlement, le contexte international est orienté « risk-off », avec les contrats à terme américains en baisse sur fond de préoccupations liées à l’inflation et à la Fed, et des tensions géopolitiques croissantes autour de l’Iran et au sein de l’axe Chine–Russie.
Pour les investisseurs étrangers, les thèmes clés du jour sont : la stratégie budgétaire du gouvernement et la mise en œuvre de la réforme fiscale ; les mouvements de bilan et de liquidité des entreprises (notamment chez le sidérurgiste Gerdau) ; et l’interaction entre le calendrier politique brésilien et les sujets sensibles pour les marchés, comme la réglementation du travail et l’indépendance de la banque centrale. Les évolutions globales autour de l’Organisation de coopération de Shanghai (OCX/SCO) comptent également de manière indirecte, compte tenu du rôle du Brésil au sein des BRICS et de ses liens économiques croissants avec la Chine et la Russie.
Principales actualités
1. Politique budgétaire et réforme fiscale : le gouvernement affiche plus d’ambition
Durigan : le gouvernement veut un résultat budgétaire encore meilleur
Le ministre des Finances, Dario Durigan, a déclaré que le gouvernement va intensifier le dialogue avec le Congrès jusqu’à la fin de l’année afin d’obtenir un résultat budgétaire « encore meilleur » que celui actuellement projeté pour 2025. Ses commentaires ont été formulés lors d’une conférence de presse sur le Projeto de Lei Orçamentária Anual (PLOA – Projet de loi de budget annuel) pour 2027, qui a été envoyé au Congrès le 31 août.
Les déclarations de Durigan suggèrent que le gouvernement Lula n’est pas seulement déterminé à respecter les objectifs budgétaires inscrits dans le nouveau cadre fiscal du Brésil, mais qu’il vise à les dépasser via des négociations législatives, probablement centrées sur les mesures de recettes et la rationalisation des dépenses. C’est important, car la crédibilité budgétaire du Brésil a été un moteur clé des récents mouvements sur les taux d’intérêt et les primes de risque.
Pour les investisseurs, le message est double :
- Engagement en faveur de la discipline : Un résultat budgétaire « meilleur que prévu » soutiendrait une baisse des spreads de risque, ce qui est positif pour les obligations souveraines brésiliennes et les secteurs sensibles aux taux.
- Risque législatif : La réalisation de cet objectif dépendra du Congrès, où le gouvernement fait face à une coalition fragmentée et à une forte opposition, notamment sur les questions fiscales et de dépenses.
Source : Vamos fazer interlocução com Congresso para tentar resultado fiscal ainda melhor, diz Durigan (Money Times)
Prévisions du gouvernement : 636 milliards R$ issus de la nouvelle CBS en 2027
Le PLOA 2027 fournit également les premières projections concrètes de recettes pour la nouvelle structure fiscale créée par la grande réforme fiscale du Brésil. Le gouvernement fédéral estime collecter 636 milliards R$ l’année prochaine grâce à la Contribuição sobre Bens e Serviços (CBS – Contribution sur les biens et services), une taxe fédérale de type TVA qui remplacera progressivement plusieurs prélèvements existants.
Ce chiffre est crucial pour les investisseurs qui cherchent à mesurer l’impact de la réforme fiscale sur les marges des entreprises et les prix à la consommation. Une CBS de cette ampleur implique :
- Assiette fiscale large : La CBS touchera pratiquement tous les secteurs, des services et du commerce de détail à l’industrie et à l’agrobusiness.
- Risque de transition : À mesure que les taxes existantes seront supprimées et que la CBS montera en puissance, les entreprises devront adapter leurs prix, leurs chaînes d’approvisionnement et leur planification fiscale. Certains secteurs pourraient faire face à une charge fiscale effective plus élevée, du moins temporairement.
- Stabilité des recettes : Une taxe de type TVA a tendance à être plus résiliente au fil des cycles, ce qui peut améliorer la prévisibilité budgétaire.
Pour les investisseurs en actions, l’essentiel est de suivre les études sectorielles et les indications des entreprises sur l’impact net de la CBS. Les sociétés tournées vers l’exportation peuvent bénéficier de crédits et de taux zéro, tandis que les services domestiques avec une faible formalisation pourraient faire face à une taxation effective plus élevée.
Source : Governo prevê arrecadar R$ 636 bilhões com nova CBS em 2027 (Money Times)
2. Politique, institutions et sujets sensibles pour les marchés
Justice électorale : la suspension de campagne ne sera pas portée en plénière
Un ministre du Tribunal supérieur électoral (TSE – la plus haute autorité électorale du Brésil) a précisé qu’une récente décision monocratique (rendue par un seul juge) du juge Dias Toffoli, suspendant la campagne de la figure politique Renan Santos, ne sera pas soumise à la cour plénière pour ratification. Cette déclaration souligne que les décisions individuelles au sein du TSE peuvent avoir des conséquences immédiates et durables sans nécessiter l’aval du plénum.
Pour les investisseurs étrangers, le cas spécifique importe moins que ce qu’il révèle sur l’environnement institutionnel brésilien :
- Rôle fort du pouvoir judiciaire dans les élections : Le TSE peut intervenir dans les campagnes et les candidatures, ce qui peut modifier rapidement les dynamiques politiques.
- Perception de l’État de droit : Une surveillance électorale active est généralement perçue comme positive pour la robustesse institutionnelle, mais des interventions judiciaires fréquentes peuvent ajouter de l’incertitude aux résultats politiques.
Bien qu’il n’y ait pas d’impact direct sur les marchés lié à cette décision particulière, elle s’inscrit dans un schéma plus large où le pouvoir judiciaire joue un rôle de premier plan dans la politique brésilienne, un élément que les investisseurs doivent intégrer dans leurs évaluations de risque.
Source : Decisão de Toffoli sobre Renan Santos não será levada ao plenário (Brasil 247)
Bataille sur la réforme du travail : Flávio Bolsonaro reste à Brasília
Le sénateur Flávio Bolsonaro, figure clé de l’opposition et candidat à la présidentielle de 2026, a décidé de suspendre ses activités de campagne pour rester à Brasília et s’opposer à une proposition soutenue par le gouvernement visant à mettre fin au régime de travail 6×1. Le régime 6×1 est un arrangement de travail courant au Brésil, où les employés travaillent six jours et se reposent un jour, souvent utilisé dans le commerce de détail et les services.
Selon un sondage Quaest cité dans l’article, 69 % des Brésiliens soutiennent des changements dans la structure actuelle de la journée de travail, ce qui aligne l’opinion publique sur la position du gouvernement. Les efforts de l’opposition pour bloquer la réforme montrent à quel point la réglementation du travail devient un champ de bataille politique central.
Pourquoi c’est important :
- Structure des coûts pour les entreprises : Des changements dans le régime 6×1 pourraient modifier les coûts de main-d’œuvre et la flexibilité de planification, en particulier dans des secteurs comme le commerce de détail, la logistique et les services.
- Demande des consommateurs vs marges : L’amélioration des conditions de travail peut soutenir le revenu des ménages et la consommation à long terme, mais peut comprimer les marges des entreprises si elle n’est pas compensée par des gains de productivité.
- Signal politique : Le gouvernement Lula pousse des agendas sociaux et du travail qui peuvent être perçus comme « pro-travailleurs » et potentiellement « plus coûteux » pour les employeurs, ce qui peut influencer le sentiment des investisseurs envers les secteurs à forte intensité de main-d’œuvre.
Source : Flávio Bolsonaro decide parar campanha e ficar em Brasília para tentar barrar o fim da escala 6×1 (Brasil 247)
Relations avec la banque centrale : Lula nie tout conflit avec Galípolo
Lors d’un dîner de trois heures au Palácio da Alvorada avec des chefs d’entreprise et des banquiers, le président Luiz Inácio Lula da Silva a explicitement nié tout conflit personnel ou institutionnel avec le successeur désigné de Roberto Campos Neto à la tête de la Banque centrale, Gabriel Galípolo (actuellement directeur de la banque et largement considéré comme le futur gouverneur préféré de Lula). Lula a déclaré qu’il entretient une relation d’« amitié et de respect » avec Galípolo.
La réunion aurait également abordé des sujets tels que la responsabilité budgétaire, les taux d’intérêt et la sécurité publique, ce qui montre que le gouvernement s’emploie activement à dialoguer avec le secteur privé pour rassurer les marchés sur la continuité des politiques et la stabilité macroéconomique.
Pour les investisseurs :
- Indépendance de la banque centrale au centre des préoccupations : Les marchés sont sensibles à tout signe de pression politique sur la politique monétaire. Le ton conciliant de Lula envers Galípolo peut être interprété comme une tentative de réduire le risque perçu.
- Dialogue avec les entreprises : Un engagement régulier avec les grands acteurs corporatifs et financiers contribue à ancrer les anticipations, même si les investisseurs jugeront en fin de compte sur les décisions concrètes en matière de taux, d’objectifs d’inflation et de changements réglementaires.
Source : Lula nega atritos com Galípolo durante jantar que durou três horas no Alvorada (Brasil 247)
Quels chefs d’entreprise étaient présents au dîner de Lula ?
Le même dîner à l’Alvorada a réuni 16 grands chefs d’entreprise représentant des secteurs tels que la banque, l’industrie, l’alimentation, l’aviation, l’immobilier et l’agrobusiness. Bien que la liste complète ne soit pas détaillée dans le résumé, elle inclut certains des plus grands groupes corporatifs et institutions financières du Brésil.
Pourquoi c’est important :
- Canal de signalisation des politiques : Ces réunions à huis clos sont des lieux clés où le gouvernement teste des idées et entend les préoccupations des principaux allocateurs de capitaux.
- Impacts sectoriels : Les discussions sur la réforme fiscale, les conditions de crédit et les infrastructures peuvent se traduire par de futurs ajustements de politiques qui avantageront ou pénaliseront certains secteurs.
Pour les investisseurs étrangers, prêter attention aux secteurs et aux entreprises qui entretiennent une proximité avec l’administration peut aider à anticiper les tendances réglementaires et les éventuels « gagnants » des décisions politiques.
Source : Confira a lista dos 16 empresários que participaram do jantar com o presidente Lula (Brasil 247)
Tensions politico-judiciaires : l’affaire « Master »
Le juge de la Cour suprême André Mendonça a demandé des informations au bureau du procureur général (PGR) concernant un message rapporté du banquier Vorcaro au juge Alexandre de Moraes dans la soi-disant affaire « Master ». Le message mentionnerait la nécessité de « protection » pour le directeur général de la Police fédérale et le procureur général.
Il s’agit d’une affaire judiciaire complexe de haut niveau, mais pour les investisseurs elle met principalement en lumière :
- Contrôle continu des réseaux financiers et politiques : Les plus hautes juridictions du Brésil sont actives dans l’enquête sur de possibles trafics d’influence et cas de corruption, y compris dans le secteur financier.
- Résilience institutionnelle vs bruit : Bien que ces affaires puissent créer un risque médiatique et une volatilité à court terme, elles soulignent également la solidité des institutions d’enquête, ce qui est positif pour la gouvernance à long terme.
Source : Mendonça pede informações à PGR sobre mensagem de Vorcaro a Moraes no caso Master (Brasil 247)
3. Actualités d’entreprises et sectorielles
Gerdau augmente sa ligne de crédit globale à 1,125 milliard US$
Le sidérurgiste Gerdau (B3 : GGBR4 ; NYSE : GGB) a annoncé la signature d’un nouvel accord de crédit global pour le fonds de roulement, remplaçant sa ligne existante de 875 millions US$ par un accord de crédit global de fonds de roulement senior non garanti de 1,125 milliard US$. L’opération implique Gerdau Aços Longos, Gerdau Açominas, Gerdau Ameristeel Corporation et d’autres filiales étrangères.
Ce mouvement augmente la liquidité disponible de l’entreprise et suggère que la direction prépare le bilan soit pour :
- Flexibilité opérationnelle : Plus de fonds de roulement pour naviguer les cycles de demande d’acier au Brésil, en Amérique du Nord et sur d’autres marchés.
- Potentiel de croissance ou de fusions-acquisitions : Une ligne non garantie plus importante peut soutenir des projets d’expansion ou des acquisitions sans émission immédiate d’actions.
Pour les investisseurs de Gerdau et du secteur de l’acier :
- Qualité du crédit : La capacité à obtenir une ligne non garantie plus importante à un moment d’incertitude sur les taux mondiaux est un signal positif quant à la confiance des prêteurs.
- Exposition en devises : La dette libellée en dollars ajoute un risque de change, mais correspond aussi à la base de revenus étrangers significative de Gerdau, notamment en Amérique du Nord.
Source : Gerdau (GGBR4) substituirá atual linha de crédito de US$ 875 milhões por uma no valor de US$ 1,125 bilhões (Money Times)
Dons politiques : la famille Gerdau soutient Nikolas Ferreira
Dans un développement distinct mais lié, André Bier Gerdau Johannpeter, membre de la famille de contrôle du groupe Gerdau, a fait don de 100 000 R$ de sa fortune personnelle à la campagne de Nikolas Ferreira, un homme politique conservateur du Minas Gerais et figure de premier plan sur les réseaux sociaux.
Bien que les règles de gouvernance d’entreprise séparent généralement les finances de la société des contributions politiques personnelles, les investisseurs doivent être conscients :
- Alignement politique des élites économiques : Les dons peuvent indiquer quels candidats et quels agendas les grandes
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