Résumé d’ouverture
Le Brésil entame la dernière semaine de juillet avec un mélange de stabilité macroéconomique, d’incertitude politique et de vents porteurs sectoriels que les investisseurs étrangers ne devraient pas ignorer. D’un côté, la Banque centrale signale que des taux d’intérêt restrictifs resteront en place plus longtemps que ce qu’espéraient les marchés, tandis que de grands gérants d’actifs soutiennent que même les obligations indexées sur l’inflation payant IPCA+8 % ne compensent pas pleinement la montée du risque électoral. De l’autre, les industries aérospatiale et de défense du Brésil gagnent en importance, Embraer affichant un carnet de commandes record et le président Lula faisant explicitement de la défense nationale et des nouvelles commandes pour le secteur une priorité.
Sur le plan politique, Lula semble consolider une position plus forte à l’approche du second semestre, mais la course reste ouverte, le centre n’ayant toujours pas de candidat clair et le principal challenger de droite, Flávio Bolsonaro, montrant des signes de faiblesse. À l’échelle mondiale, les préoccupations liées à la sécurité autour de l’IA et le regain de tensions impliquant les États-Unis, la Chine, la Russie et l’Iran soulignent un environnement externe plus volatil, tandis que les perturbations climatiques en Europe renforcent l’importance des primes de risque et de la diversification. Pour les investisseurs étrangers, les nouvelles du jour renforcent trois thèmes : l’histoire macroéconomique du Brésil reste fortement conditionnée par la politique, le complexe défense-aérospatial émerge comme un domaine de croissance stratégique, et les rendements locaux élevés demeurent attractifs mais ne sont pas de « l’argent gratuit » compte tenu du cycle électoral et du contexte de risque global.
Principales actualités
1. Politique monétaire et revenu fixe : la Banque centrale signale une période prolongée de resserrement, les gérants jugent la prime de risque insuffisante
La Banco Central maintiendra des taux restrictifs plus longtemps
La Banque centrale du Brésil (BCB) prépare les marchés à une période plus longue de politique monétaire restrictive. Gabriel Galípolo, l’une des figures clés de l’institution et largement considéré comme un candidat de premier plan pour succéder un jour à l’actuel gouverneur Roberto Campos Neto, a déclaré que la banque entend maintenir une posture restrictive plus longtemps, en invoquant un marché du travail toujours résilient et des préoccupations persistantes concernant la dynamique de l’inflation. Selon Galípolo, « les signaux que nous avons de l’économie brésilienne sont encore ceux d’une économie avec un marché du travail très résilient », ce qui réduit l’urgence de baisser les taux et plaide pour une approche prudente de l’assouplissement.
Cela est cohérent avec les communications récentes de la BCB mettant l’accent sur les anticipations d’inflation, l’incertitude budgétaire et la nécessité d’ancrer les taux de long terme avant tout cycle d’assouplissement significatif. Pour les investisseurs, le message est clair : le taux directeur Selic ne devrait pas baisser rapidement, et les taux d’intérêt réels resteront élevés par rapport à ceux des pairs.
Galípolo sinaliza que Banco Central irá manter juros restritivos por mais tempo (Brasil 247)
Pourquoi c’est important :
- Revenu fixe : Les rendements réels élevés restent attractifs pour les investisseurs étrangers dans les obligations en monnaie locale, mais une période de resserrement plus longue que prévu peut aplatir la courbe et peser sur les actifs sensibles à la croissance.
- Actions : Des taux plus élevés plus longtemps pèsent sur le crédit domestique, la consommation et les entreprises fortement endettées, mais soutiennent les marges d’intérêt nettes des banques et favorisent les stratégies de carry trade.
- FX : Une BCB plus hawkish est généralement favorable au BRL, en particulier par rapport aux pairs qui réduisent déjà leurs taux de manière agressive.
Verde : IPCA+8 % n’est toujours pas suffisant face au risque électoral
Renforçant le thème des primes de risque politique, Verde Asset Management – l’une des maisons de hedge funds les plus respectées du Brésil – a estimé que les obligations d’État indexées sur l’inflation (NTN-B) offrant IPCA+8 % (l’indice d’inflation à la consommation du Brésil plus 8 points de pourcentage) ne fournissent toujours pas une compensation suffisante pour le risque électoral du pays. Dans des commentaires rapportés par InfoMoney, la direction de Verde a souligné que, bien que ces rendements soient historiquement attractifs, la combinaison d’une trajectoire budgétaire incertaine et d’un environnement politique fortement polarisé justifie une prime de risque encore plus élevée.
La position du fonds souligne que le marché obligataire brésilien ne se résume pas à l’inflation et à la politique monétaire ; il s’agit aussi de la crédibilité de la consolidation budgétaire, de l’issue de l’élection présidentielle de 2026 et de la possibilité de changements de politique affectant la dynamique de la dette. La prudence de Verde suggère que les investisseurs locaux sophistiqués ne sont pas encore pleinement à l’aise avec les prix actuels, même avec des rendements réels à deux chiffres sur certaines maturités.
Verde: IPCA+8% em título público ainda é pouco prêmio para risco eleitoral (InfoMoney)
Pourquoi c’est important :
- Investisseurs globaux : Si des experts locaux considèrent IPCA+8 % comme insuffisant, cela indique que les scénarios de risque (par exemple, dérapage budgétaire, volatilité des politiques) restent significatifs.
- Prix de la courbe : Le marché pourrait devoir repricer les obligations de longue maturité si le risque électoral s’intensifie, ce qui affecterait les détenteurs locaux comme offshore.
- Construction de portefeuille : Cela renforce la nécessité de diversifier les maturités et les instruments (par exemple, combiner titres indexés sur l’inflation, titres nominaux et exposition FX) plutôt que de simplement « courir après le rendement ».
Le gouvernement réduit le déficit prévu des entreprises publiques
Sur le front budgétaire, le gouvernement fédéral a réduit sa prévision de déficit primaire des entreprises publiques en 2026 à seulement 95,1 millions de R$. Cette estimation intègre déjà 10 milliards de R$ de recapitalisations prévues pour la poste (Correios), qui pèse depuis longtemps sur les finances publiques. Cette révision à la baisse suggère une amélioration des perspectives pour les entreprises publiques (SOE), soit via des améliorations opérationnelles, des restructurations ou une discipline budgétaire plus stricte.
Governo reduz previsão de déficit primário de estatais em 2026 para R$ 95,1 milhões (InfoMoney)
Pourquoi c’est important :
- Crédibilité budgétaire : Des déficits plus faibles des SOE soutiennent le récit du gouvernement d’une amélioration de la gestion budgétaire, ce qui peut aider à ancrer le segment long de la courbe des taux.
- Valorisation des SOE : Pour les SOE cotées (par exemple Petrobras, Eletrobras, Banco do Brasil), le signal d’un contrôle plus strict ou d’une performance améliorée est modérément positif, même si les détails comptent.
- Perception du risque : Si elle se confirme, une meilleure performance des SOE peut réduire les inquiétudes concernant les risques quasi budgétaires et les passifs éventuels.
2. Politique et élections : Lula se renforce, centre faible, droite fragmentée
Lula aborde le second semestre en position de force, mais la course reste ouverte
Selon des analystes politiques cités par InfoMoney, le président Lula da Silva aborde le second semestre en position plus forte, mais l’élection présidentielle de 2026 est loin d’être jouée. La combinaison d’un contexte économique plus favorable, de programmes sociaux et d’une agenda politique active a renforcé la position de Lula. Toutefois, des incertitudes subsistent quant à la durabilité de la croissance, à la discipline budgétaire et à la capacité de l’opposition à se rallier autour d’un candidat unique.
Lula chega mais forte ao 2º semestre, mas disputa tem interrogação, dizem analistas (InfoMoney)
Angle investisseur : La position renforcée de Lula peut réduire le bruit politique à court terme, mais les investisseurs doivent toujours intégrer des scénarios où la politique devient plus interventionniste ou où les objectifs budgétaires sont assouplis pour soutenir la croissance et les dépenses sociales, surtout à l’approche de l’élection.
L’électorat centriste toujours sans candidat
Un nouveau sondage Datafolha montre que l’électorat centriste brésilien – environ 17 % des électeurs – reste sans candidat clair. Les tentatives de construire une « troisième voie » entre Lula et le camp Bolsonaro n’ont pas encore pris. Les chiffres suggèrent qu’aucun des noms centristes potentiels n’a réussi à dépasser un soutien à un chiffre, laissant le paysage politique polarisé entre la gauche au pouvoir et l’opposition de droite.
Eleitorado de centro segue sem candidato definido, aponta Datafolha (Brasil 247)
Pourquoi c’est important :
- Risque de polarisation : Un scénario binaire Lula vs. famille Bolsonaro tend à accroître la volatilité, les marchés devant intégrer des trajectoires de politique publique très différentes.
- Agenda de réformes : Une alternative centriste crédible pourrait ancrer les attentes en matière de réformes structurelles ; son absence maintient l’attention sur les négociations au sein de la coalition actuelle et sur les propositions populistes de la droite.
Flávio Bolsonaro arrive affaibli à sa convention
Flávio Bolsonaro, sénateur du Parti libéral (PL) et fils de l’ancien président Jair Bolsonaro, doit être officiellement désigné comme candidat à la présidence mais arrive affaibli à la convention de son parti. Selon Brasil 247, il fait face à des sondages défavorables, à des difficultés pour bâtir des alliances et à des disputes internes sur le choix d’un colistier. L’absence d’alliés solides et d’une stratégie de coalition claire compromet sa capacité à se présenter comme une alternative unifiée de droite.
Flávio Bolsonaro chega à sua convenção fragilizado e sem aliados (Brasil 247)
Angle investisseur : Un camp Bolsonaro affaibli pourrait réduire la probabilité perçue d’un revirement brutal de politique en 2027, que les marchés associent souvent à la déréglementation et aux privatisations mais aussi aux conflits institutionnels et à l’incertitude budgétaire. Cependant, cela pourrait également encourager une rhétorique plus populiste (par exemple, promesses non financées) à mesure que les candidats cherchent à attirer l’attention.
Propositions populistes : des iPhones pour des cours d’entrepreneuriat
Illustrant la dérive possible de la rhétorique de campagne vers le populisme, un aspirant candidat à la présidence a promis de donner des iPhones aux personnes qui terminent un cours d’entrepreneuriat, selon InfoMoney. Bien que de telles propositions aient peu de chances d’être mises en œuvre en pratique, elles illustrent le ton de certains discours de campagne et le potentiel de promesses coûteuses sur le plan budgétaire visant les électeurs plus jeunes ou à faible revenu.
Pré-candidato à Presidência promete dar iPhone a quem fizer curso de empreendedorismo (InfoMoney)
Pourquoi c’est important : Les investisseurs doivent surveiller si les principaux candidats convergent vers des plateformes budgétairement responsables ou si l’environnement de campagne les pousse vers des promesses coûteuses susceptibles de fragiliser le cadre budgétaire après l’élection.
3. Actualités d’entreprise et sectorielles : aérospatial, défense et politique industrielle
Embraer atteint un carnet de commandes record de 34,5 milliards de dollars
Embraer, le principal constructeur aérospatial brésilien, a annoncé un carnet de commandes record historique de 34,5 milliards de dollars. L’entreprise accélère ses livraisons, étend sa présence sur les marchés internationaux et enregistre une croissance dans tous ses segments d’activité, y compris l’aviation commerciale, les jets d’affaires, la défense et les services. Ce jalon souligne le positionnement réussi d’Embraer sur le marché des jets régionaux et sa stratégie de diversification.
Embraer atinge recorde histórico de pedidos, com carteira de US$ 34,5 bilhões (Brasil 247)
Pourquoi c’est important :
- Thèse actions : Embraer (B3 : EMBR3 ; NYSE : ERJ) continue de renforcer son cas d’investissement, avec un carnet de commandes robuste offrant une visibilité sur les bénéfices et un potentiel d’expansion des marges à mesure que la production augmente.
- Base industrielle : Un Embraer solide soutient l’écosystème de fabrication high-tech du Brésil, avec des retombées pour les fournisseurs et les clusters d’innovation.
- FX et exportations : En tant que grand exportateur, Embraer bénéficie d’un BRL compétitif et contribue à la balance commerciale du Brésil.
Lula fait de la défense nationale une priorité et annonce de nouvelles commandes chez Avibras
Le président Lula a visité Avibras, une entreprise de défense brésilienne clé connue pour ses systèmes d’artillerie et de missiles, et a déclaré que la défense nationale est une « priorité stratégique » pour le pays. Lors de cette visite, il a annoncé de nouvelles commandes gouvernementales pour le secteur de la défense et a salué les travailleurs qui ont maintenu Avibras en vie pendant des années de crise. Le message est que le Brésil entend renforcer son industrie de défense domestique, à la fois pour des raisons de sécurité nationale et de politique industrielle.
“Defesa nacional é prioridade estratégica para o País”, diz Lula, na Avibrás (Brasil 247)
Angle investisseur :
- Complexe de défense : Une hausse des dépenses de défense et des exigences de contenu local peut bénéficier à des entreprises comme Avibras et à certaines parties de la division défense d’Embraer, créant potentiellement un mini « cycle de défense » au Brésil.
- Politique industrielle : L’accent mis par Lula sur les industries stratégiques pourrait se traduire par davantage de subventions ciblées, de financements via la BNDES (banque nationale de développement) et d’initiatives d’exportation soutenues par l’État.
- Risque : Pour les investisseurs dans d’autres secteurs, un rééquilibrage vers des dépenses de défense plus élevées doit être mis en balance avec les contraintes budgétaires et les priorités en matière de programmes sociaux et d’infrastructures.
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