巴西市场综述：2026年8月03日

开篇摘要

在全球宏观数据、10月总统大选前国内政治发展，以及大宗商品与贸易政策的新冲击影响下，巴西市场开启了 2026 年 8 月 3 日这一周的交易。基准指数 Ibovespa 在主要经济体的 PMI（采购经理指数）和巴西央行 Focus 调查的聚光灯下交易；与此同时，在美伊紧张局势意外缓和之后，油价大幅下跌。

对海外投资者而言，今日的关键主题包括：（1）巴西高实际利率如何与股票估值互动；（2）随着更多政党正式推出总统候选人，以及卢拉总统以预算控制和国防工业政策为重点启动连任竞选，政治格局如何演变；（3）美国关税措施对巴西出口的影响以及有组织劳工的回应；以及（4）在能源市场和欧洲竞争力存在全球性不确定性的背景下，旅游和国防领域的行业机会。

主要新闻

1. 市场开盘聚焦 PMI 与央行预期调查

本周伊始，Ibovespa 在投资者密切关注欧元区、英国、巴西和美国的制造业 PMI 的同时，也在等待 Relatório Focus 的发布——这是巴西央行每周公布的关于通胀、GDP、利率和汇率的市场预期调查。实时市场报道将这些指标视为周一交易时段的主要驱动因素。

PMI 是衡量制造业和服务业商业状况的扩散指数。读数高于 50 表示扩张，低于 50 表示收缩。对巴西而言，PMI 为工业活动提供了及时的衡量指标，补充了往往存在滞后的官方数据。

同样，Focus 报告是重要的情绪晴雨表：它显示本地银行、资产管理公司和经济学家对未来数月和数年通胀及 Selic（政策利率）的预期走向。通胀预期的任何上行漂移往往会强化“利率更高且维持更久”的叙事，这一点至关重要，因为巴西的实际收益率已经处于较高水平。

对投资者的重要性：

• 股票：巴西 PMI 强劲将支撑周期性板块（工业、可选消费、金融），而疲弱读数则强化防御性布局。Focus 预期的变化会迅速影响公用事业和房地产等利率敏感型股票。
• 固定收益：Focus 调查是定价本地债券时最受关注的输入之一。如果市场开始定价更缓慢的通胀回落，长期 NTN-B（通胀挂钩债券）和名义债券的收益率可能会上调。
• 外汇：更偏鹰派的预期曲线可以通过维持巴西的利差吸引力来支撑雷亚尔（BRL），但来自 PMI 的负面增长信号可能会限制流入风险资产的资金。

来源：Tempo real: Ibovespa inicia semana com PMIs e Focus no radar（Money Times）

2. 高实际利率 vs. 股票：XP 称巴股仍具投资价值

对于聚焦巴西的投资者而言，一个关键的策略性讨论是：在实际利率超过 8% 的情况下买入股票是否理性。根据 XP Investimentos 的分析，答案是肯定的：即便通胀挂钩国债（NTN-B）提供超过 8% 的实际收益率，巴西股票仍具吸引力。

报告认为，目前的估值已反映了较高的折现率，且许多公司，尤其是大宗商品、银行和公用事业等板块，股本回报率超过这些实际收益率。XP 还指出，高实际利率时期在历史上往往与长期投资者的良好入场点相吻合，因为它们通常反映的是压低股价但对基本面影响有限的宏观压力。

对投资者的重要性：

• 资产配置：将巴西股票与本地债券进行比较的海外投资者面临经典的“股权风险溢价”问题。如果实际利率 >8%，股票需要提供显著更高的预期回报，以补偿波动性和政治风险。XP 的观点表明，在当前价格水平下，许多股票做到了这一点。
• 板块选择：高实际利率有利于资产负债表稳健、杠杆率低且具备定价权的公司。银行可受益于更宽的利差，而高杠杆的成长股可能承压。
• 估值纪律：较高的折现率会惩罚久期较长的现金流。利润主要在远期实现的成长股，可能不如成熟且现金流充沛的企业具有吸引力。

对海外投资者而言，这凸显了在巴西市场内部进行精选投资的重要性，而非完全回避该市场。同时也强调了巴西派息股票相对于全球同类标的的吸引力——兼具股息收益和潜在的货币利差。

来源：Vale comprar ações no Brasil com juro real acima de 8%? XP diz que sim e os motivos（InfoMoney）

3. 政治：更多总统候选人、卢拉的预算主轴与国防推动

3.1 总统选战碎片化：PCB、PSTU 与 Democrata 推出候选人

数个小党派已为 10 月总统选举正式推出各自的候选人。巴西共产党（PCB）在全国大会后确认经济学家 Edmilson Costa 为其总统候选人，Cleusa Santos 为副总统候选人。

另一方面，政党 Democrata（前巴西妇女党，PMB）在里约热内卢召开大会，正式提名 Wilson Grassi Júnior 为其总统候选人。副总统人选仍待该党全国执行委员会决定。

这些政党在选票份额方面属于小角色，目前在国会中也不掌控大型议员集团。然而，它们的参选增加了左翼和中左翼选票的碎片化程度，可能影响围绕卢拉总统及其他主要竞争者的联盟构建动态。

对投资者的重要性：

• 政策信号：尽管 PCB 和 Democrata 不太可能胜选，其政纲可以在国家干预、劳工权利和社会支出等议题上推动辩论，影响更广泛竞选活动的基调。
• 联盟复杂性：巴西政治体系高度碎片化，选后治理依赖广泛联盟。更多候选人会使首轮选票分布和次轮结盟更加复杂。

来源：

PCB e PSTU aprovam candidaturas próprias à presidência da República（Money Times）

Democrata, antigo PMB, define Wilson Grassi Júnior candidato à presidência da República（Money Times）

3.2 卢拉连任竞选：预算控制居于核心

卢伊斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦总统于周日（3 日）正式启动其连任竞选，将联邦预算控制作为其大会演讲的核心主题。卢拉强调，围绕谁来控制 Orçamento da União（联邦预算）的争夺是其政治项目的根本问题，表明其希望重新强化行政部门对支出优先事项的影响力。

近年来，巴西出现了所谓“秘密预算”机制以及国会对自由支出的控制增强，这可能削弱政府实施连贯财政和投资战略的能力。卢拉的关注点表明，他将以改革这些安排为竞选主轴之一，旨在实现对公共支出的更集中化规划。

对投资者的重要性：

• 财政政策可预期性：理论上，更大的行政部门预算控制权可以提升财政协调性和中期投资计划的执行力。然而，这也可能引发国会的抵制，制造政治摩擦。
• 支出优先级：卢拉的政纲通常偏向社会支出、基础设施和产业政策。这些优先事项与财政纪律之间的平衡将是市场信心的核心。

来源：Controle do orçamento: entenda por que este foi um dos pontos mais importantes do discurso de Lula na convenção（Brasil 247）

3.3 国防工业：卢拉呼吁国产无人机生产

在一场相关演讲中，卢拉表示，巴西左翼必须克服对国防议题的传统抵触，接受对国家防务能力的投资。他特别强调巴西需要生产自己的无人机，并呼吁巴西国家经济社会发展银行（BNDES）在为该领域提供融资方面发挥更大作用。

这反映了更广泛的全球趋势：包括无人机、网络能力和双重用途技术在内的国防科技日益被视为战略性领域。对巴西而言，发展自主无人机技术可能在农业、物流和安防等民用领域产生溢出效应。

对投资者的重要性：

• 产业政策：政府支持的国防科技推进可能利好航空航天、电子和先进制造企业。埃姆布拉尔（Embraer）及较小的国防承包商或将获得更多关注和潜在资金支持。
• BNDES 的角色：BNDES 更深度参与意味着为国防相关项目提供补贴或长期融资，这可以加速行业发展，但也会引发资源配置和财政风险方面的疑问。

来源：Lula defende investimento em defesa e diz que Brasil precisa produzir seus próprios drones（Brasil 247）

4. 贸易政策：巴西劳工对美国关税的回应

巴西工会向发展、工业和外贸部长 Márcio Elias Rosa 提交了一份文件，提出应对美国对多种巴西产品新关税影响的建议。工会呼吁采取鼓励国内生产、支持受影响行业以及多元化出口市场等措施。

美国的“tarifaço”（大幅加税）针对一系列产品，可能包括钢铁、铝以及部分农产品，尽管文章摘要并未具体列出完整清单。对巴西而言，美国仍是重要出口目的地，尤其是工业制成品和高附加值农产品。

对投资者的重要性：

• 出口导向板块：金属、机械以及部分农商企业，如果因关税导致竞争力下降，可能面临利润率压力，从而影响盈利预测和资本开支计划。
• 政策应对：政府的反应——无论是通过税收激励、出口融资还是贸易多元化——都将塑造受影响行业的中期前景。
• 劳资关系：工会的参与表明保护就业的社会压力，这会影响政策选择和监管负担。

来源：Centrais sindicais propõem medidas para enfrentar tarifaço dos EUA（Money Times）

5. 旅游业：巴西跻身国际游客增速全球前列

更为积极的一面是，根据经合组织（OECD）《Tourism Trends and Policies 2026》报告，巴西在 2019–2025 年间国际旅游增长速度排名全球第四。外国游客数量在此期间增长了 46%，从 600 万增至 870 万。

这既反映了从疫情冲击中的复苏，也体现了巴西旅游吸引力的结构性改善，包括更好的交通连接、营销推广，以及超越传统里约–圣保罗轴心的目的地多元化。这也表明巴西正在捕获更大份额的全球旅行流量，可能受益于货币竞争力以及来自其他发展中国家的新兴中产旅游需求。

对投资者的重要性：

• 上市公司：航空公司、连锁酒店、机场运营商以及休闲相关企业有望受益于入境旅游的持续增长，这可以支撑收入增长并为扩张投资提供依据。
• 房地产与基础设施：旅游增加会推动对酒店类地产和基础设施项目的需求，包括港口（邮轮旅游）、机场以及城市交通。
• 外汇与服务业：旅游流入支撑经常账户并创造外汇收入，有助于稳定雷亚尔并促进服务业就业。

来源：Brasil é quarto país que mais ampliou turismo internacional, diz OCDE（Money Times）

6. 社会政策：“Pé-de-Meia”学生储蓄计划恢复发放

联邦政府的“Pé-de-Meia”项目将于 8 月下旬恢复发放，第五笔款项计划在 8 月 24–31 日之间支付。该福利面向保持至少 80% 出勤率的公立学校学生，旨在鼓励在校就读并提供一种适度的储蓄机制。

尽管每名学生获得的金额相对较小，该项目是更广泛社会政策框架的一部分，目标是提升人力资本并降低辍学率。长期来看，这类举措可能影响劳动生产率和收入分配。

对投资者的重要性：

• 长期增长：教育成果改善可以提升劳动力素质，支撑长期生产率和消费增长。
• 财政考量：社会项目会增加支出承诺；其累积影响对债务动态以及投资者对财政可持续性的看法至关重要。

来源：Pé-de-Meia agosto 2026: veja datas de pagamento e como funciona o benefício do governo（Money Times）

7. 全球背景：油价冲击与国际辩论

7.1 特朗普叫停打击并推进与伊朗核谈判后油价大跌

在美国总统唐纳德·特朗普取消对伊朗的计划袭击，并转而表示将推动迅速达成一项可重新开放霍尔木兹海峡的核协议之后，国际油价